Kısaca Özet

  • Arçelik’in 1Ç26 cirosu yıllık bazda yüzde 9 azalarak 130,27 milyar TL oldu.
  • FAVÖK yıllık bazda yüzde 3 artışla yaklaşık 7,75 milyar TL’ye yükseldi.
  • Şirket 1,82 milyar TL net zarar açıkladı; piyasa beklentisi 416 milyon TL zarar yönündeydi.
  • Brüt kâr marjı yıllık 1,1 puan artışla yüzde 29,8’e çıktı.
  • FAVÖK marjı yıllık 0,7 puan artarak yüzde 5,9 seviyesinde gerçekleşti.
  • Şirket, uluslararası hasılat beklentisini düşük tek haneli büyümeden yatay seviyeye revize etti.

Beklentiyi Aşan Zarar Öne Çıktı

Arçelik’in ilk çeyrek bilançosunda en dikkat çeken başlık, zarar rakamının piyasa beklentisinin oldukça üzerinde gerçekleşmesi oldu. Piyasa medyan beklentisi 131,38 milyar TL gelir, 7,90 milyar TL FAVÖK ve 416 milyon TL zarar yönündeydi. Açıklanan sonuçlarda gelir ve FAVÖK beklentinin hafif altında kalırken, 1,82 milyar TL’lik zarar negatif tarafta öne çıktı.

Buna rağmen şirketin zararının geçen yılın aynı dönemindeki 2,15 milyar TL seviyesine göre azalması, bilançonun tamamen olumsuz okunmasını sınırlayan unsurlardan biri oldu.

İç Pazarda Zayıf Talep ve Fiyat Baskısı

Yurt içi pazarda alt segment ürünlere yönelim, zayıf ürün miksi, talepteki kırılganlık ve yoğun rekabet ortamı kârlılık üzerinde baskı yarattı. Fiyat artışlarının enflasyonun gerisinde kalması da marjların daha güçlü toparlanmasını engelledi.

Beyaz eşya segmentinde kampanya ve indirimlerin etkisiyle Arçelik sektörün üzerinde performans göstererek pazar payını artırdı. Buna karşın klima satış hacminde sınırlı büyüme, TV satışlarında ise daralma görüldü. Türkiye satış gelirleri yaklaşık yüzde 12 gerilerken, Türkiye’nin toplam hasılat içindeki payı yüzde 34’ten yüzde 33’e düştü.

Avrupa’da Liderlik Korundu, Gelirler Baskılandı

Batı ve Doğu Avrupa pazarlarında adet bazında sınırlı toparlanma yaşansa da, artan rekabet ve zayıf talep Euro bazında gelirlerin düşmesine neden oldu. Buna rağmen Beko, her iki bölgede de pazar liderliğini korudu.

Orta Doğu ve Asya-Pasifik tarafında ise tedarik zinciri aksaklıkları, savaş kaynaklı sevkiyat sorunları ve Çin ile Japonya gibi büyük pazarlardaki durgunluk gelirleri baskıladı. Afrika operasyonları ve Pakistan pazarı ise yüksek hacimsel büyüme ve gelir artışıyla genel zayıf görünümden pozitif ayrıştı.

Marjlarda Toparlanma Bilanço Etkisini Dengeledi

Jeopolitik gerginlikler öncesinde tedarikçilerle yapılan anlaşmalar sayesinde hammadde maliyetlerinde sağlanan avantaj ve EUR/USD paritesinin desteği, brüt kâr marjını yukarı taşıdı. Brüt kâr marjı yıllık 1,1 puan artarak yüzde 29,8’e yükseldi.

Operasyonel tarafta sinerji, verimlilik kazanımları ve optimizasyon adımları FAVÖK marjına destek verdi. Böylece FAVÖK marjı yıllık 0,7 puan artışla yüzde 5,9 seviyesine çıktı. Ancak fiyat baskısı ve emtia maliyetlerindeki artış, marjlardaki toparlanmanın daha güçlü olmasını sınırladı.

2026 Beklentilerinde Sınırlı Revizyon

Arçelik, 2026 yılına ilişkin beklentilerinde sınırlı değişikliğe gitti. Şirket, daha önce düşük tek haneli büyüme olarak açıkladığı uluslararası hasılat beklentisini yatay seviyeye çekerken, Türkiye hasılat beklentisini yatay olarak korudu.

Düzeltilmiş FAVÖK marjı beklentisi yüzde 6,25-6,50 aralığında bırakılırken, net işletme sermayesi/satışlar oranı yaklaşık yüzde 22 ve yatırım harcaması beklentisi yaklaşık 250 milyon euro seviyesinde korundu.

Hisse Üzerindeki Etki Dengeli Olabilir

Açıklanan sonuçlar, cirodaki daralma ve beklentilerin üzerinde gerçekleşen zarar nedeniyle ilk bakışta zayıf bir tabloya işaret ediyor. Ancak operasyonel kâr marjlarında yıllık bazda görülen toparlanma, bu negatif etkiyi kısmen dengeleyebilir.

PhillipCapital değerlendirmesine göre sonuçların kısa vadede hisse üzerinde dengeli bir etkiye neden olması beklenebilir. Şirket, 2026 tahminlerine göre 5,9x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görüyor.

Kaynak: PhillipCapital Günlük Bülten, 24.04.2026